2012甲醇展望：产能过剩需求不振 新年走势难乐观

　　1、中国甲醇现货市场2011年呈现震荡偏弱之势，部分阶段较往年走势有所区别。就全年行情来看，一是缺乏单边上扬行情，震荡特征较为明显；其次“金九银十”旺季不旺
　　
　　2、国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，上游煤炭市场受电力供应偏紧等影响，2012年无烟煤、动力煤价格稳中看涨，对煤制甲醇成本构成轻微支撑
　　
　　3、今年国内价格在市场炒作9、10月份需求回升的预期背景下前期走高，现在预期落空，后市难以言涨，而外盘利好因素仍将继续支撑国际价格，预计年底内外盘倒挂价差将进一步拉宽，进口普遍亏损
　　
　　4、楼市调控明年不放松，货币政策仅是微调，完全宽松预期落空，受到欧债危机的直接影响以及美国经济明年复苏的间接影响，2012年美元有望走出牛市，利空甲醇等大宗商品
　　
　　5、预计3000元／吨将成为2012年甲醇价格的强阻力，甲醇价格运行区间大约2300-2800元／吨的范围内，价格跌破成本支撑可能性较大，行业面临洗牌。重点关注企业在明年是否会有明显降低开工率限产保价的行为出现，2012年甲醇主旋律为做空
　　
　　一、回顾
　　
　　甲醇期货已获证监会批准，于10月28日正式挂牌上市。作为化工品种的一位新成员，甲醇与目前已上市交易的PTA，LLDPE和PVC 有着明显的区别，一方面前三者属于石化产业品种，而甲醇属于煤化工品种，影响供求的因素有较大差异；另一方面，其他三个品种均处于石化产业靠近末端接近最终消费，而甲醇处于煤化工产业中端属于中间产物，因此更应着眼于产业链各环节对甲醇的影响来综合判断甲醇市场的价格走势。
　　
　　2011年，中国甲醇市场在复杂的内外部经济环境下，经历了一季度、二季度震荡、三季度上冲见顶、四季度大幅走弱的“短期化、政策化”波动特征，就全年行情来看，一是缺乏明显的单边上扬行情，二是传统旺季不旺，下游需求疲弱较为明显。就上述特点汇总如下：
　　
　　①市场起伏波动范围较去年收窄：截至12月月初，以主港华东地区为例，该地年内低点出现在6月下旬出罐2600元／吨，高点则出现在9月下旬出罐3250元／吨，两者价差650元／吨；而2010年国内甲醇高低点价差在1650元／吨。
　　
　　②“金九银十”走势区别往年：9、10月份作为下游需求的旺季，2011年却未显现旺季特征。国庆节后虽有卖方意向调高，然在宏观经济形势偏弱，各大银行银根收紧等影响下，部分业者资金链方面受限。另外，下游接货不积极等方面均对行情有所抑制。据金银岛监测数据显示，从2011年11月份开始，国内现货价格开始低于去年同期水平，截止12月初，主港江苏价位较去年同期差价接近400元／吨。
　　
　　③内外盘价格倒挂，港口商家亏损：在2011年市场震荡的背景下，国内甲醇生产企业与港口进口商利润显现差异。一方面，生产企业年内盈利度尚可，而进口商因内外盘持续倒挂，商家亏损成为普遍现象。
　　
　　二、甲醇产业链分析
　　
　　1甲醇上游原料市场
　　
　　煤制甲醇产能目前占全国甲醇企业产能的63.1％，近期国内煤炭市场在经历夏季用煤高峰期后，9月全国原煤产量为3.18亿吨，较上月环比减少1.54％，同期山西煤炭产量和铁路发运量环比亦出现下滑，总存煤量上升，预示着在四季度冬季需求高峰期来临前现阶段甲醇上游煤炭市场总体需求处于周期性小幅回落阶段。进一步分析煤炭需求主要渠道对煤价的影响，在全国火力发电量8月创下3457.7亿千瓦时的年内新高之后，9月国内电企耗煤量环比减少，而电企库存环比增至至6455万吨，创近两年内的新高。根据多年周期性规律来看9月和10月是用电的季节性淡季将抑制了动力煤上行空间，近期国内沿海地区煤炭运费CBCFI指数自9月下旬以来持续单边下跌。另外随着10月初大秦铁路检修完毕铁路运输恢复正常亦将打压近期上游煤炭市场价格。然而我们也注意到秦皇岛和天津两大港口的煤炭库存9月以来出现明显减少，这说明在冬季需求旺季到来之前，煤炭下游需求方正全力储备库存，尽管当前面临季节性需求淡季，但港口库存下降使得煤炭价格仍处于高位盘整。11月30日，国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，其中销售电价全国平均每千瓦时3分钱，推动中国甲醇成本整体上涨16-35元／吨，按2011年全国天然气制甲醇吨醇耗电510千瓦时计算，每吨甲醇上涨20元左右；固定床气化工艺制甲醇吨醇电耗1200千瓦时，增加成本30-35元／吨，粉煤气化工艺耗电550千瓦时，增加成本16元／吨左右。这次发改委还对煤炭价格进行了限制。主要规定，合同煤价在5％的幅度内可适当上涨，对市场煤价进行限价，秦皇岛北方港口的交易煤价，5500大卡的煤价，每吨不能超过800元。除此以外，冬季局部地区运输成本将会增加。上述因素影响，后市甲醇成本或将小幅增加。
　　
　　无烟煤方面，山西晋城地区无烟煤价格稳定报850元／吨，尿素需求不旺使其价格自前期高点开始回落，随着11月氮肥需求旺季来临，受到110％的出口高关税影响，尿素出口利润空间被扼杀将减少无烟煤的需求；另外受到甲醇下游需求旺季不旺的影响，亦对无烟煤构成利空。从近期煤制甲醇成本与利润变动来看，山东地区煤制甲醇估算成本维持在2205.3元／吨，出厂利润受到现货价走低影响自9月高点下降230元／吨至794.7元／吨，短期来看上游原料成本因素对甲醇价格影响有限，后期关注年底煤炭需求旺季是否会导致无烟煤价格上调。电煤谈判开幕在即机构预计明年合同煤价涨8％按照惯例，2012年电煤合同谈判即将于12月举行。日前有消息传出，称发改委内部会议讨论2012年度重点合同煤价格最高可涨5％。电煤合同价连续两年没有上涨，导致市场煤与合同煤价差不断扩大，预计2012年电煤合同价将上涨8％。预计明年上游成本方面将继续对甲醇构成轻微支撑，底部抬高。
　　
　　2甲醇中游供需市场
　　
　　2011年国内甲醇生产企业运行良好，甲醇产量将超过2000万吨，同比增长31.1％。2011年底，中国甲醇企业266家，占世界产能的46.8％，进口甲醇560万吨左右，已处于世界甲醇进口第一大国，中国对世界甲醇市场影响力正在提升。
　　
　　今年三季度甲醇现货市场上演了过山车式的先扬后抑行情，张家港电子盘连续与华东现货价差由9月7日110元升水逐渐缩窄至24日贴水40元／吨，近期下跌过程中电子盘起到领跌作用。开工率方面，自8月初以来国内甲醇企业装置普遍重启，开工率从8月5日的46.44％上升至上周的58.72％。通过分析全年的甲醇现货价格和开工率走势，我们发现两者之间存在三周至一个月左右的时间间隔，即价格通常领先开工率20多天出现拐点，7月中旬价格由跌转升，开工率8月初低位反弹。现货价格9月底出现顶部后下挫意味着价格下跌时供应并未减少，短期内甲醇市场供应倾向过剩。根据上述规律，开工率将在10月下旬从58％开始回落，预示着进入11月后甲醇价格下跌空间或将有限。
　　
　　另一方面，三季度国内甲醇价格受国际市场价格拉动影响较大，众所周知，左右国内甲醇价格的一个重要因素即进口甲醇对国内的冲击。进口甲醇主要以天然气作为原料，我们从国际天然气价格、海运费以及中东和北美甲醇装置三方面来分析进口价格，近期国际天然气价格与原油走势联动性逐渐加强，两者相关性已高达0.86，随着前期IEA释放战略储备原油和标普下调美债评级的利空逐渐被市场消化，美联储持续货币宽松政策和近期美国原油库存总体下降等因素，原油后市有望延续自8月初低点延续反弹走势，俄罗斯9月份原油出口税将提高1.3％亦说明看好9月国际市场走势，故天然气价格亦将走强，提振进口甲醇成本。另外要指出的是，天然气和原油价格今年5月以来总体处于跌势，但进口甲醇价格同期却维持震荡上涨，这意味着原料价格前期走弱并未拖累甲醇，故后期一旦原料价格反弹反倒将成为进口甲醇上涨的助推器。我们拿波罗的海干散货指数和CFR中国价格对比发现，今年以来两者联动并不密切，甚至在7月初至8月底这一阶段表现为反向变动，由此说明海运费对进口甲醇影响很弱。此外，通过选择今年进口甲醇价格出现几个拐点时国际企业装置开工情况的跟踪后发现自1月价格开始回落以来，国际企业总体开工率就处于持续回落过程中，6月触及35.75％的年内低点后甲醇价格开始反弹上涨，8月中旬价格转为震荡时开工率回升至58.8％，由此说明前期进口甲醇上涨主要受中东、北美以及东南亚等甲醇装置开工率低外加天然气价格反弹推动。截至10月24日，进口甲醇到岸完税价报3134元／吨，高出华东现货价格164元／吨，下半年以来进口套利窗口基本没有打开过。尽管国际天然气走势持续低迷，但受到国际甲醇企业开工率装置检修影响自8月以来的85％回落至近期的60.4％对外盘价格持续走强起到明显助推作用，此外BDI运费与外盘甲醇价格间联动性较强，随着运费指数一路单边上行，使得国际甲醇价格走高，刺激内盘上涨。国内现货区域价差方面，华东较西北现货价差从9月15日升水910元／吨的高点回落至24日的620元／吨。和国内港口甲醇库存数量对比后发现，在6月中旬至9月中旬两地价差拉宽的过程中，华东库存处于单边减少的状态，近期自低点开始回升，抑制华东价格，故价差出现回落。
　　
　　综合来看，今年国内价格在市场炒作9、10月份需求回升的预期背景下前期走高，现在预期落空，后市难以言涨，而外盘利好因素仍将继续支撑国际价格，预计年底内外盘倒挂价差将进一步拉宽，关注甲醇出口套利机会。明年国际天然气价格或将跟随原油一到上涨，届时重点关注华东地区现货和进口到岸完税价之间是否具有比较优势。
　　
　　3下游甲醛市场
　　
　　近几年来中国甲醛市场受经济方面影响走势欠佳，特别是2008年下半年遭受金融危机之后，行情下滑、需求增速放缓，企业面临销售困境，整体开工有所下滑。目前我国甲醛行业存在产能过剩的压力，也是今后在相当一段时间内存在的突出问题。从2011年情况来看，我国甲醛行业面临发展瓶颈。一方面受房产调控政策影响，房地产开发项目逐步递减，导致房产开发过程中对基础类建筑材料的需求有所下降。另一方面，原料成本上升、劳动力成本大增等影响，劳动密集型板材企业面临严峻的生存环境。再者，美国提高甲醛标准，我国地板出口量骤减，进而影响到甲醛下游需求。
　　
　　“十二五”甲醛行业目标，到2015年，甲醛行业总产量达到2500万吨为了促进甲醛行业保持健康平稳又好发展，甲醛行业十二五规划确定，到2015年，甲醛行业企业总产值达到450亿元，约占石油和化工行业总产值15亿元的0.3％；甲醛行业总产能控制在3500万吨／年以内，年均增长率5％，比“十一五”24.4％有大幅度回落。到2015年，甲醛行业总产量达到2500万吨，年均增长率6.7％，比“十一五”25.6％有大幅度下降。
　　
　　甲醛占甲醇消费量的30％左右，受6月以来上游甲醇价格走高影响，在成本支撑作用下甲醛价格上涨。但甲醛企业开工率同期却不增反降，从年中的66％降至10月下旬的62％。对比今年1-9月山东、河北的甲醇价格和甲醛价格，两地甲醇价格累计涨幅达到9.8％，但甲醛涨幅仅为4％。结合甲醛下游需求情况分析，甲醛主要用于木材家具的黏合剂与涂料，通过对比今年月度家具行业增加值与甲醛产量的变化走势，我们发现家具行业增加值自2月创出高点后，月度环比接连大幅下滑，尽管6月后出现小幅反弹，但9月数据再次下滑，反映出在国内楼市调控的影响下，今年家具行业整体情况已十分不乐观。受下游需求不振的影响，甲醛9月产量下降至152.67万吨，较3月的177.94万吨高点降幅达14.2％。目前家具行业受到楼市调控的影响已出现供过于求，而前期甲醛产量未有减少直接导致过剩和甲醛库存积压，使得前期甲醛价格涨幅明显弱于甲醇。目前山东地区甲醛生产利润已从8月高点72元／吨下降至当前的20元／吨，已接近盈亏平衡点。随着今年楼市的“金九银十”行情彻底落空，截至10月23日已有29家房地产类上市公司公布三季报，三季度净利润环比大幅下滑40％，经营性现金流量净额从去年同期的30.8亿元骤降为-16.6亿元。国务院和住建部已经明确表示，明年楼市调控依然不会放松，但同时要注意到各地保障房开工建设在后期对甲醛的潜在需求。预计2012年甲醛价格走势将在商品房调控和保障房支撑中寻求平衡，预计价格将呈现震荡偏弱的走势。
　　
　　4下游二甲醚市场
　　
　　去年我国二甲醚行业表现低迷，政府部门不断加大监察液化气掺混力度，该行业整体开工处于两成左右。经过一年的蛰伏，二甲醚产业在2011年有所复苏，全国开工率平均在三成以上。原油价格的上涨不断推高液化气价格，下游气站对于二甲醚的需求迅速升高，上半年各二甲醚生产单位基本处于盈利状态。行情的复苏也使得一些单位把目光重新投回二甲醚身上，然而下半年一些长期停工的厂家纷纷开工，再加上一些新投产的单位，使得开工率一度达到45％左右，供应的过量使得二甲醚利润稀薄，部分厂家甚至出现亏损，利润也有所降低。6月16日，《车用燃料用二甲醚》国家标准正式实施，二甲醚替代柴油前景广阔。业内人士认为：有了标准，等于有了通行证据，二甲醚作为替代柴油仍有广阔的市场前景。
　　
　　二甲醚9月产量为39.22万吨，环比重回升势，国内二甲醚企业开工率从8月初的41.5％上升至当前的47.2％，市场供应仍然充足。上周华南液化气意外大跌，下游多退市观望出货明显转淡，卖方压力逐渐回升，受调价影响液化气价格走软，而今年二甲醚现货价格震荡走高，导致华东二甲醚替代液化气价差从年初4月的2250元／吨的利润下降至10月24日的220元／吨，替代效益大幅缩水90％。与此同时，受到国际原油价格6月起从高位下跌以及发改委10月7日新一次下调柴油价格的影响，河南地区二甲醚对柴油的替代效应利润空间从6月下旬的1800元／吨大幅下降至10月24日的429元／吨，尽管两个主要需求方面的利润空间均被大幅压缩，但二甲醚现货价格跌幅有限以及开工率上升。原因在于近期二甲醚替代柴油效益近期转好替代效应价差自低位起有所反弹以及今年柴油市场供应异常紧张限制二甲醚的跌幅。进一步分析成品油市场，国内实行的三地原油变化率调价机制10月上旬一度逼近-4％的价格下调区间，而后原油重新反弹，移动价格现已重回移动平均线之上。尽管最近发改委下调了汽柴油价格，但国内13个主要省份的柴油库存总量已从今年4月的325.7万吨单边下降至10月17日200.47万吨，降幅高达38％，此外夏季用油需求高峰结束后9月是低谷期，10月起至年末柴油的表观消费量将逐月攀升。今年6月-9月，两大石油公司炼厂的开工率仅77％左右，比2011年降低了7％左右。而10月发改委下调价格之后炼厂利润进一步降低后纷纷停工检修，导致各地出现油荒加剧了供应紧张程度，从而加重了市场对二甲醚替代柴油的需求预期。因此尽管当前二甲醚走弱，但空间很有限。
　　
　　国庆节后，10月底的厂家停工减产为11月二甲醚行情的反弹提供了一定基础。月初，内地甲醇市场止涨，二甲醚厂家成本压力减小，可以根据库存情况降价促进出货。液化气市场涨后走跌，二甲醚市场出货氛围无利好支撑，下游厂家仍是以销盯补，因此，二甲醚市场无力上行，厂家多根据自身情况出货为先，各区涨跌不一，但整体气氛较之上月已有明显好转，价格底线也有所抬升。11月中旬，由于各区二甲醚资源量减少，加之下游周期性补货，厂家推涨后部分下游买涨，推动价格继续上升，随后出货氛围转淡，大部回稳。11月下旬，下游液化气市场持续震荡，对二甲醚市场无支撑。原料甲醇处下滑通道，二甲醚厂家摆脱成本压力，价格操作空间也随之增大。上下游均无支撑，二甲醚市场稳中走跌，除了原料价格走跌打压外，前期行情上涨，下游补货结束，需求饱和，厂家出货困难，只能降价促销缓解销售压力，工率从月初的41％逐步降至35％左右，市场供应仍然过剩。
　　
　　预计明年二甲醚在国家一系列政策支持的前提之下对液化气和柴油的替代作用将更加明显，2012年走势稳中看涨。
　　
　　5下游MTBE甲基叔丁基醚市场
　　
　　国内90％的MTBE用于汽油添加剂的需求，今年前期受原油下跌影响拖累国际MTBE市场走势，截至10月24日外盘MTBE进口到岸完税价报9739元／吨，较当日山东地炼平均价高出637元／吨，进口价格依旧倒挂但两者价差缩窄。结合汽油表观消费量来看，10月至年末是汽油周期性需求上升的阶段，将提振MTBE等调和油市场的需求量。从MTBE供需平衡表来看，今年上半年受到进口汽油冲击以及国内部分加油站汽油出现爆炸、易燃等质量问题严重影响了MTBE 的添加需求等因素致使MTBE供需缺口持续缩窄，但夏季用油高峰到来后，自6月起供需缺口连续三月扩大，导致国内MTBE出厂价自8月起低位反弹。然而自2011年7月1日起，国内大幅下调了汽油进口关税从5％降至1％，鉴于后期汽油进口将激增使MTBE需求和价格反弹空间有限。成本方面，截至10月24日山东地炼平均价报9101元／吨，受到甲醇原料价格近期回落的影响，MTBE成本小幅回撤，但山东地炼报价变化不大，短期来看需求转暖，关注后市进口汽油数量对市场的冲击。
　　
　　另一方面，7月2日，由国家发展和改革委员会工业司主管的《标准网》公布《车用甲醇汽油M85》标准，工信部逐步介入高比例甲醇汽油的推广工作，目前推广工作已在部分省份试点运行。2012年甲醇汽油的消费比例会有所上升，提高甲醇需求从而间接拉动甲醇价格，使MTBE受到成本支撑的利好。预计明年MTBE价格总体将保持平稳走势。
　　
　　6下游醋酸市场
　　
　　国内9月冰醋酸在企业开工率回升的影响下产量较上月大幅提升，但我们注意到醋酸市场需求状况仍旧不尽人意，目前来看9月的历年醋酸传统需求旺季在今年并未体现。尽管影响醋酸上下游的甲醇和PTA 价格在7月和8月一前一后分别走出上涨行情，但醋酸价格对此却反映麻木。通过比较1-7月醋酸月度产量和甲醇生产法所占比例后发现，理论测算得到的甲醇制醋酸月度产量中有3个月比例超过100％，这意味着当价格在二季度初走高后，大量甲醇被用于后期生产醋酸，直接导致夏季醋酸供应过剩，价格自3月触及高点后随即下跌后上涨乏力，这也造成了为何醋酸对7月甲醇拉涨以及近期下游PTA 炒作减产走高等利好因素反映麻木的原因，此外前期停工的装置自6月底起普遍恢复生产，开工率重新走高又进一步压制了价格。尽管进口醋酸一直高于内盘价格抑制了供应量增加的一部分渠道，但10月以来上游甲醇开始下跌，而下游的PTA大幅下跌以及醋酸乙酯等价格仍在下调继续打压醋酸价格。预计随着旺季结束，后市醋酸价格仍将处于震荡阴跌的趋势中。
　　
　　下半年，因山东兖矿装置停车检修，且顺达检修计划报出，受供应减少的利好因素，且支撑下部分供应商小幅提涨报价，推动下游询盘采购气氛有所回升。但市场整体供需本就宽松，北方主要工厂则本就持有充足的库存，且出口行情疲软使部分厂家有较高的销售压力。在此之后检修企业装置陆续重启，社会货源渐增对业者心态形成了一定冲击，由此一来看空气氛浓郁，多数业者心态谨慎。
　　
　　年末，部分供应厂家因库存压力较大而降低了装置开工负荷，但是社会流通仍较充裕，需求淡季也渐渐到来，再就是中小企业资金面略显紧张，市场利空因素云集，各地厂商出货意向积极，但实盘成交量却受到限制。不仅国内如此，亚洲、欧洲等中国主要出口市场也继续陷于僵局之中，对国外货源明显缺乏意向询盘，出口量渐渐萎缩，直接造成了内销货源的增加。因此在市场内销外需量均缺乏的背景下，国内整体交投量明显缩减；于此同时，原料甲醇行情也跌势不减，致使操盘者看跌情绪有增无减，因成本支撑不足也加深了业者对醋酸继续看空的预期。
　　
　　7下游煤制烯烃市场
　　
　　2011年我国乙烯、丙烯表观消费量达到1471.91万吨。据不完全统计，2011年我国对乙烯和丙烯的需求量已经超过2000万吨，我国丙烯市场的需求缺口已经超过500万吨。面临如此之大的能源供应短缺，煤制烯烃成为乙烯和丙烯市场的一个新的期待。由国家发改委组织起草的《煤炭深加工示范项目规划》将正式出台。到2015年，基本掌握年产180万吨煤制甲醇、60万至100万吨煤经甲醇制烯烃、20万至30万吨煤制乙二醇等大规模成套技术，具备项目设计建设和关键装备制造能力。
　　
　　WTI在12月初冲上100美元，但仅维持了一周左右，最近已跌至94美元，这与一个月之前我们的判断相符。2012将至，在原油供给偏紧、特别是新兴国家原油储备目前仍存在巨大缺口、美国能源政策、美伊战争可能爆发、以及全球普遍货币宽松的影响下，WTI明年可能涨至100～120美元，受原油影响，乙烯、丙烯和丁二烯等主要烯烃今年总体走势皆呈现出先抑后扬的反转行情。
　　
　　截至10月24日，国产甲醇制乙烯成本为12039元／吨，国产石脑油制乙烯成本为19675元／吨，受到甲醇价格前期走高，石脑油价格走软的影响，两者间成本价差自5月16日高点11119元／吨下降至7427元／吨。纵观今年烯烃市场，尽管丁二烯和丙烯等主要烯烃价格仍在创出历史新高，但国内乙烯月度产量自三月达到年内高点后逐月下降，受此影响，国内石脑油产量和表观消费量也明显下滑，从而导致国内石脑油价格自二季度起持续处于回落趋势，因此石脑油制乙烯成本同时出现回落，国际方面台湾买家出席青岛石化发布会时表示目前国际市场利空汇集，市场需求非常薄弱。终端用户十分谨慎，担心货物会继续跌价。这样一来导致甲醇制乙烯的替代效应减弱以及乙烯需求量下降将共同抑制烯烃制取对甲醇的需求。但考虑到甲醇比较优势依然明显存在，短期内国内装置暂无减产和停工的必要性，故此环节对当前甲醇价格实际影响作用不大。
　　
　　预计随着今年一批新上马的装置将在明年投产，2012年煤制烯烃方面对甲醇的消耗将有所上升，但和甲醛、二甲醚、醋酸等传统需求方向相比，比重仍显得很小，故不会对甲醇整体市场价格走势构成实质性影响。
　　
　　三、宏观层面
　　
　　新年当中，影响甲醇价格的宏观层面主要由以下三个因素：楼市调控、货币政策和美元指数。
　　
　　楼市方面，政策对于房地产行业的影响不言而喻。日前召开的中央政治局会议和中央经济工作会议强调“坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归”，这被业界解读为管理层为2012年房地产行业的政策走向定下了基调。根据国家统计局公布的数据显示，10月份开始，从全国70个大中城市住宅销售价格变动数据看，出现了限购城市与非限购城市同时下降的情况。市场迅速降温主要表现为以下几点：第一，商品住宅成交量整体上一直低迷。第二，价格先涨后跌。第三，房地产开发投资建设规模增幅持续回落。预计在经济工作会议以后，期待因为实体经济出现萎缩风险而放松楼市调控拉动经济上涨的部分开发商和地方政府，很可能会重新认识市场，明显下调价格的现象将更加普遍，楼市已经彻底入冬。预计面年上半年依然会维持现有的下行趋势。
　　
　　货币政策方面，经历一年多的紧缩货币政策之后，11月30日中国人民银行下调存款准备金率，中央政治局对於2012年政策目标的新表述意味着明年经济增长将成为最重要的目标，通胀已不是主要矛盾。货币政策料将逐步放松，紧缩政策下，通胀问题似乎有所缓解。国家统计局近期公布的宏观经济数据显示，9月居民消费价格指数CPI同比上涨6.1％，物价涨幅已连续两月回落。10月11日，中国银行发布的《第四季度经济展望报告》以下简称《报告》称，如果全球经济滑坡和中国经济放缓同时发生，中国应调整或扭转某些政策立场，例如下调银行存款准备金率。预计明年国内货币政策将从偏紧转向微调或者“定向宽松”，会出现放松迹象，但结合08年调控房价之后放松货币政策导致楼市调控功亏一篑等经验来看，不对货币政策的变化抱有较大指望。
　　
　　就美元而言，2012年美元牛市的助推剂有两个，欧债危机阴影扩散导致的避险情绪升温是美元上行的直接动力，而美国的经济基本面形势也正在朝着有利于美元的方向发展。到目前为止，欧元区各国的所有努力，的确可以帮助一些银行缓解融资压力，而且可以向市场表明政府救市的决心，有助于延缓欧债危机的爆发。但到目前为止，这些措施对于改善欧洲各国的财务状况没有多大用处，尚且无法挽回欧债爆发的趋势。欧债问题从本质上讲，是一个财政问题，在有效的财政改革政策出台之前，欧债问题将继续深化。明年2月份，意大利到期债务再融资数量是2012全年峰值，这是一个不可忽视的风险点。惠誉称，欧元区危机的“全面解决方案”从“技术上和政治上都是可望而不可及”。该公司在12月12日称，上周的欧盟领导人峰会未采取任何行动，对于缓解欧洲主权债务评级的压力毫无作用。库存对GDP 拉动率变化先行指标大于3时，拉动率变化为正的概率约为90％，先行指标小于零时，拉动率变化为负的概率也约为90％。美国库存投资拉动率在经历了多个季度的负增长之后，将出现方向性变化。目前，美国经济增长的不确定性风险小于欧盟，而美国经济增长在未来2-3年内都要好于欧盟国家。实际上，2010-2011年美国GDP增速已经高于欧盟国家。2009年开始美元对英镑已经明显升值。而从经济环境上看，欧元区国家平均水平并不好于英国，所以，美元相对于欧元也将升值。预计明年美元持续看涨，目标100，对商品构成利空。
　　
　　四、新年走势展望
　　
　　2012年甲醇行业运行方向将从两个方面找到线索，一是消费结构变化，二是化工行业在经济运行中的状态。从目前能够测算出的甲醇行业今年的供需平衡表来看，截至12月末，甲醇企业开工率平均水平在52％左右，全年累计甲醇产量约为2100多万吨，今年甲醇平均产能利用率为45.01％，高于去年的41.93％。剔除甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE等占甲醇下游消费68％的四个主要消费方向对甲醇的需求量之后，国内甲醇供应过剩量约为830万吨，若考虑开工率满负荷下的潜在过剩供应量，2011年甲醇行业理论过剩量将达到1300万吨，且今年新增产能919万吨左右金银岛估算，明年供应过剩将进一步加剧。下游消费结构来看，2011年甲醛消费增速较大，甲醇制甲醛占甲醇总供应量的32.67％，较上年增加5.67％，二甲醚较上年微增2％至21％，醋酸下降2％至9％，MTBE消耗量未变，预计传统下游需求甲醛短期内作为甲醇消费龙头老大的地位难以改变，对甲醇价格影响甚大。此外，从年度企业平均开工率和加权平均价格间的关系来看，根据弹性理论价格变动对开工率的弹性从2010年的0.05跳升至今年的1.71，即从缺乏弹性到富有弹性，显示来年甲醇价格变化会引起企业较大波动幅度的开工率变化。另一方面，根据国家统计局公布的数据，今年工业行业总增加值月度环比是趋于下降的，但石化行业增加值却跑赢大市，在经济减速的大环境下较为抗跌。预计尽管明年经济减速已成定局，石化行业即使相对负面影响较小但也难言大的增长空间。
　　
　　综上所述，2012年在国家楼市调控政策不放松以及国际市场反倾销、反补贴的“双反”贸易制裁的背景下，甲醛行业依然需求低迷从而压制甲醇需求。尽管二甲醚的替代效应会在新年进一步显现，但受到消费结构权重影响，仍难敌甲醛市场萎缩对甲醇构成的利空，而市场寄予厚望的甲醇汽油等新兴需求方向受到相关利益抵触等因素前景依然不明确。此外新增产能将进一步加剧甲醇行业供应过剩的格局，而国内明年的宏观经济下行已经得到业内人士的普遍认同，故甲醇下游需求难有起色。纵然上游无烟煤价格在2012年仍然看涨，但仅对甲醇构成轻微支撑，国内生产企业的利润空间会出现明显压缩，国际市场上美元走强压制大宗商品涨幅是大概率事件。预计3000元／吨将成为2012年甲醇价格的强阻力，若国内企业维持今年的开工率，则甲醇价格运行区间大约在2300-2800元／吨的范围内，价格有跌破成本支撑的可能性，行业面临洗牌。重点关注企业在明年是否会有明显降低开工率限产保价的行为出现，2012年甲醇上半年主旋律为做空，下半年在楼市调控有所松动的预期和“金九银十”等甲醇下游需求传统旺季的作用下，甲醇价格可能从低位反弹，但不宜过分奢望其涨幅，在出现短期局部的上涨买入机会后逢反弹抛空。